隆平高科：我国种业龙头，内生外延完善产业布局。企业成立于1999年，由湖南省农业科学院、湖南杂交水稻研究中心、袁隆平院士等一起主张建立。公司以杂交水稻种子事务发家，历经30余年开展，聚集种业，经过继续收买完善产业布局，现在已构成以杂交水稻、玉米、蔬菜种业为中心（23H1杂交水稻、玉米种业奉献公司71%营收），以小麦、棉花、油菜等种业为延伸的“3+X”运营形式。公司现在已经成为我国最大的种企，2020年市占率位居职业榜首（4%）。2023年前三季度，公司完成经营收入20.5亿元，同比+59.5%，完成归母净赢利-5.4亿元，22年同期完成归母净赢利-7.1亿元。

  研制投入职业抢先，杂交水稻、玉米中心种类市占率均位居职业榜首。公司研制费用率职业抢先，自2017年以来均高于10%（除2021年），远高于其他种企。得益于继续的研制投入，公司新种类数量稳步增加，杂交水稻优势种类频出，“Y两优一号”、“深两优5814”、“晶两优、隆两优系列”推行面积均位居全国前十，支撑公司杂交水稻种子市占率继续位居职业榜首。玉米种业方面，公司经过收买联创种业等优异种企，现在旗下具有“裕丰303”、“中科玉505”等优势种类。2016-2022年，玉米种业营收由3.42亿元增加至13.17亿元，2019年超越登海种业成为全国榜首大玉米种企。

  隆平开展并表增厚成绩，剥离非主业财物轻装上阵，盈余才能逐渐康复。2019年后公司赢利动摇较大，首要系因收买隆平开展发生出资收益/亏本、因美元借款发生利息费用及汇兑损益、2021-2022年计提较大规划财物减值丢失。当下影响公司成绩的负面要素逐渐得到解决，盈余才能有望逐渐上升。（1）隆平开展经营管理加强，成绩完成扭亏为盈，2019-2022年净赢利由-6.1亿元增加至5.2亿元。23年11月隆平开展并表，有望增厚公司成绩。一起，公司已经过人民币置换了一切外汇负债，汇兑危险大幅度下降。（2）2021-2022年公司活跃进行库存调整，合计提存货贬价丢失6.5亿元，杂交水稻、玉米种库存大幅去化，估计后续存货贬价丢失将大幅度削减。一起，公司继续剥离非主业财物，坚决推动“减肥健体”作业，2023年对金融事务完全剥离，进一步聚集主业。

  公司转基因性状及种类布局均职业抢先，转基因商业化落地奉献赢利增量。2023年10月农业乡村部公示榜首批转基因玉米、大豆种类审定名单，标志着转基因商业化正式落地。隆平高科转基因性状及种类布局均职业抢先，性状方面，持股杭州瑞丰、隆平生物、国丰生科3家性状企业，按照咱们测算，估计2024-2026年公司性状授权费有望奉献净赢利0.1亿元、0.4亿元、1.1亿元。种类方面，公司中心玉米种类裕丰303、中科玉5052021-2022年推行面积均位居全国前二，在榜首批过审的37个转基因玉米种类中，有8个为隆平高科旗下种类，占比21.6%，经过审定的种类数量居职业榜首。据咱们测算，估计2024-2026年公司转基因玉米种子有望奉献净赢利0.5亿元、1.5亿元、2.5亿元。

  出资剖析定见：看好公司成绩稳步增加，初次掩盖，给予“增持”评级。公司作为杂交水稻、玉米种子龙头，市占率继续位居职业榜首，在本身基本面修正，盈余康复性增加的基础上，转基因玉米商业化推行有望为公司带来新的赢利增加点。咱们估计2023-2025年公司将完成经营收82.9/93.5/105.3亿元，完成归母净赢利2.75/4.40/7.41亿元，24-25年同比+60%/+68%，当时股价对应PE为66X/42X/25X。初次掩盖，给予“增持”评级。

  危险提示：极点气候影响；公司大种类商场体现欠安；转基因玉米推行进展不及预期。

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