2023年前三季度公司完成运营收入6.54亿元，同比+16.0%，完成归母净利润9536万元，同比-15.1%；其间23Q3完成收入1.71亿元，同比+37.7%，完成归母净利润2079万元，同比+12291%，首要系出售冷季小基数下正常动摇。咱们保持盈余猜测，估计公司2023-2025年EPS分别为0.36、0.46、0.58元。参阅可比公司2024年31倍PE估值，考虑到公司转基因玉米种类首先过审、具有先发优势，咱们给予公司2024年39倍PE，目标价18.00元，保持“增持”评级。

  Q3末公司预收款为10.7亿元，同比+24%，较上年+17pct。咱们剖析首要系玉米价格处于前史较高水平，有用提高下流农人栽培积极性，一起公司继续加大营销力度、玉米种子品牌优势逐渐提高。Q3为传统种子出售冷季，低基数下导致公司净利润水平动摇较大。公司前三季度公司毛利率为30.6%，较上年-2.6pct，首要系除玉米种之外的种子制种本钱明显上升。全体而言，公司主业玉米种子运营稳健，其它事务稍有连累。

  10月17日，农业乡村部公示第一批转基因作物初审经过名单，其间公司获批1个转基因玉米种类。考虑到下一出售季行将发动，公司有望凭仗先发优势抢占商场，逐渐提高市占率。上半年公司94%的收入源自玉米种子，在转基因加快推动、玉米价格高位震动的布景下，咱们咱们都以为其后续增加弹性较大。从商场位置来看，公司为杂交玉米龙头，是国家最早施行育繁推一体化的试点企业，具有完善的商业化育种系统、丰厚的种质资源储藏，全体研制实力微弱。

  公司转基因玉米种类首先经过审定，且具有抢先的杂交育种研制优势，在种业技能晋级的布景下有望逐渐提高市占率，开展空间宽广。咱们估计公司23-25年归母净利润分别为3.13、4.01、5.13亿元，对应EPS分别为0.36、0.46、0.58元，目标价18.00元，保持“增持”评级。

  危险提示：转基因种类推行进展没有抵达预期，转基因增产作用没有抵达预期，种业监督管理力度没有抵达预期，产生严峻自然灾害，粮价体现没有抵达预期等。