基本面：深耕杂交玉米种子行业，入选国家玉米种子补短板阵型企业。公司2007年成立，总部在湖北长阳，主要是做高产、优质玉米种子研发、繁育、推广及服务，具备“育、繁、推”一体经营能力。经过十余年的发展与沉淀，公司现已形成了以玉米种子为核心，魔芋种子和中药材种苗为辅的多元产品结构。2022年7月，公司被农业农村部办公厅认定为国家玉米种子补短板阵型企业。玉米品种优良，客户美誉度持续提升。有明确的目的性地培育出适宜于当地种植条件的核心育种材料是品种选育成败的关键。公司持续优质种质资源的引进、鉴定和改良，创新了一批高产、抗病、耐密抗倒、品质优良的玉米品种，培育出的康农玉007、康农2号、富农玉6号、康农玉109、康农玉999等高产、稳产、抗逆性良好的品种在西南地区获得了较高的市场占有率。营收较快增长，公司成本传导机制顺畅，但盈利能力仍因制种成本上涨承压。20-22年营收CAGR+32.62%；20-22年归母净利润CAGR+2,30%。2022年毛利率31.33%，净利率20.87%。23Q1~Q3营收同比+30.19%，归母净利润同比+-17.23%。

  发行方案：本次新股发行采取直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2024年1月8日，申购代码“889868”。初始发行规模1316.00万股，占发行后公司总股本的25.01%（超配行使前），预计募资1.47亿元，发行后公司总市值5.89亿元。新股发行价格11.20元/股，发行PE(TTM)为15倍，能够比上市公司PE（TTM）中值为39倍。网上顶格申购需冻结资金700.11万元，网下战略配售共引入战投6名。

  行业情况：下游畜牧业回暖，拉动上业发展。2021年饲用玉米消费量为2.1亿吨，同比增长3.0%，在玉米消费总量中占比为71.8%。考虑到当前生猪价格仍保持高位，能繁母猪存栏量已略高于绿间，玉米饲用消费将持续增长，有望对后续玉米价格形成有力支撑。转基因品种商业化将进入实质阶段。与传统杂交育种相比，转基因育种效率更加高，且可以在一定程度上完成跨物种的基因流动，其生产出优良品种的能力更强。2022及2023年种业政策密集发布，预示着我国转基因玉米商业化正在有序推进。生物物育种研发能力强，玉米等转基因品种竞争力强的种业头部企业将会促进提升市场份额。

  申购分析意见：参与。公司深耕杂交玉米种业，育繁推一体化经营，优势区域为西南山地区和南方丘陵区，基本处于第一梯队水平。募投扩产，项目建成后年加工、贮藏玉米种子能力将达到2.5万吨，项目在宁夏实施，利于拓展新种植基地。新股首发博弈面较好（综合新股市场情绪高，新股首发价格适中，募资额低，发行后可流通市值小等因素），建议参与。

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  每经AI快讯，2024年1月5日，申万宏源发布研报点评康农种业（837403）。 本期投资提示： 基本面：深耕杂交玉米种子行业，入选国家玉米种子补短板阵型企业。公司2007年成立，总部位于湖北长阳，主要从事高产、优质玉米种子研发、繁育、推广及服务，具备“育、繁、推”一体经营能力。经过十余年的发展与沉淀，公司现已形成了以玉米种子为核心，魔芋种子和中药材种苗为辅的多元产品结构。2022年7月，公司被农业农村部办公厅认定为国家玉米种子补短板阵型企业。玉米品种优良，客户美誉度持续提升。有针对性地培育出适宜于当地种植条件的核心育种材料是品种选育成败的关键。公司持续优质种质资源的引进、鉴定和改良，创新了一批高产、抗病、耐密抗倒、品质优良的玉米品种，培育出的康农玉007、康农2号、富农玉6号、康农玉109、康农玉999等高产、稳产、抗逆性良好的品种在西南地区获得了较高的市场占有率。营收较快增长，公司成本传导机制顺畅，但盈利能力仍因制种成本上涨承压。20-22年营收CAGR+32.62%；20-22年归母净利润CAGR+2,30%。2022年毛利率31.33%，净利率20.87%。23Q1~Q3营收同比+30.19%，归母净利润同比+-17.23%。 发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2024年1月8日，申购代码“889868”。初始发行规模1316.00万股，占发行后公司总股本的25.01%（超配行使前），预计募资1.47亿元，发行后公司总市值5.89亿元。新股发行价格11.20元/股，发行PE(TTM)为15倍，可比上市公司PE（TTM）中值为39倍。网上顶格申购需冻结资金700.11万元，网下战略配售共引入战投6名。 行业情况：下游畜牧业回暖，拉动上业发展。2021年饲用玉米消费量为2.1亿吨，同比增长3.0%，在玉米消费总量中占比为71.8%。考虑到当前生猪价格仍维持高位，能繁母猪存栏量已略高于绿间，玉米饲用消费将持续增长，有望对后续玉米价格形成有力支撑。转基因品种商业化将进入实质阶段。与传统杂交育种相比，转基因育种效率更高，且能够实现跨物种的基因流动，其生产出优良品种的能力更强。2022及2023年种业政策密集发布，预示着我国转基因玉米商业化正在有序推进。生物物育种研发能力强，玉米等转基因品种竞争力强的种业头部企业将会逐步提升市场份额。 申购分析意见：参与。公司深耕杂交玉米种业，育繁推一体化经营，优势区域为西南山地区和南方丘陵区，基本处于第一梯队水平。募投扩产，项目建成后年加工、贮藏玉米种子能力将达到2.5万吨，项目在宁夏实施，利于拓展新种植基地。新股首发博弈面较好（综合新股市场情绪高，新股首发价格适中，募资额低，发行后可流通市值小等因素），建议参与。 风险因素：1）市场之间的竞争加剧；2）技术研发落后；3）技术人员流失等风险。 (来源：慧博投研) 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 (编辑赵桥)

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